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第三，强化风险隔离，加强关联交易管理，要求理财子公司与其股东和其他关联方之间建立有效的风险隔离机制，严格按照商业化、市场化原则开展业务合作，防止风险传染、利益输送和监管套利；第四，遵守公司治理、业务管理、内控审计、人员管理、投资者保护等具体要求。此外，根据“资管新规”和“理财新规”，理财子公司还需遵守杠杆水平、流动性、集中度管理等方面的定性和定量监管标准。

图1：美国联邦基金利率期货隐含的市场对12月议息会议上利率变化预期数据来源：Bloomberg，中航证券金融研究所其次，中美贸易摩擦自去年末开始出现明显的缓和，这对全球投资者风险偏好构成利好，从而有助于推升股指。目前两国贸易谈判代表已进行了九轮磋商，市场预期中美正向着达成协议的方向稳步推进，这意味着最终达成协议只是符合预期，对市场并不构成增量的利好，而一旦形势转差，对市场的利空将较为明显。好坏两种结果对市场影响的不对称性，意味着这一因素基本已很难再向市场提供上升的驱动力，反而可能成为引发市场下跌的风险。值得警惕的是，4月22日美国宣布不再对进口伊朗石油的国家提供豁免，我国外交部随后对美方此举表示坚决反对，并已就此向美方提出了交涉，这或将对未来中美贸易谈判增添变数。同时美国此举也将加剧中东紧张局势并造成国际能源市场的动荡，对全球投资者风险偏好带来负面影响。

49个州开展业务：与常规的电子商务或在线杂货业务不同，在线销售处方药是一项受到严格监管的业务。PillPack已经扎根在美国的49个州，并且已经获得了当地监管部门的批准。这使得亚马逊更容易在全国范围内进行销售，并产生立竿见影的效果。迎合更多的人群：

责任编辑：曹婕作者 中航证券 董忠云 符旸经历了年初以来的大涨后，A股市场缺乏进一步上行的驱动因素。由于PPI下半年仍大概率走低，即便GDP实际增速走平，名义增速也存在下行压力，对应到A股整体业绩底可能需要下半年才能确认。在缺乏业绩支撑的情况下，预计阶段性的估值推动的行情或已接近尾声，大盘再度走强需要看到新驱动力形成，这或是来自于业绩拐点的逐步清晰，或是经济形势变化驱动流动性预期再度提升等，而时点上预计要等到下半年，在此之前市场可能维持震荡调整的走势。或许后市行情真会应验了那句著名的华尔街谚语：“Sell in May and go away， but remember to come back in September”（五月份卖出离开，但记得九月份回来），而国内也有类似的“五穷六绝七翻身”的说法。

与此同时，小锐看到有媒体报道称，意大利一家电视模仿秀节目也在借D&G事件嘲讽中国人，他们恶搞该企业道歉视频，同时借机嘲讽中国人吃狗肉、随地吐痰等等。虽然中国电商已经全线下架了D&G商品，虽然上海大秀已经取消，虽然始作俑者专门录制视频（不管真情还是假意）公开表示道歉，虽然这场风波甚至也激怒了同样使用筷子的韩国和日本网友……

而未来伴随经济波动收敛，盈利企稳将推动更多周期股迎来估值提升。一方面，经济企稳、波动收敛下，未来将涌现出更多业绩稳定、现金流稳定的周期个股。另一方面，存量经济下盈利将进一步向龙头集中，周期龙头估值修复空间更大。后续随着逆周期调控加码生效、企业盈利趋稳，周期股“低估值陷阱”的担忧也将逐步缓释。此前周期估值持续走低、重估乏力，主要由于投资者普遍担心经济下行趋势或带动周期其盈利加速向下，从而陷入“低估值陷阱”。尤其是近期新冠疫情冲击，市场对于经济的担忧再度升温。但我们通过参考金融危机后的历史经验，认为当前无需过度担忧，无论从体制优势下的疫情防控有效性和政策呵护力度、抑或是市场本身的政策敏感性和韧性，均将引领中国经济和资本市场率先走出本轮疫情冲击。后续随着逆周期调控加码生效、经济数据逐渐回暖、企业盈利趋稳，周期股“低估值陷阱”有望逐步解除，至少是阶段性缓解，带动周期股估值修复。